Chancellor焯华贵金属|美联储年末决议前重磅报告！美国11月CPI能否打消加息最后悬念？

　　当地时间周二（12日），美国将公布11月消费者物价指数（CPI）数据。

　　由于与美联储议息会议重叠，联邦公开市场委员会（FOMC）将会得到这份关键报告。虽然数据大概率不会对本月的决议结果产生很大影响，但将纳入到会议的讨论及美联储主席鲍威尔的讲话，重要性不言而喻。考虑到非农公布后美债市场的波动，这也可能影响外界对政策路径博弈。

　　通胀回落或放缓

　　受到能源价格下滑影响，10月美国整体CPI从3.7%降至3.2%，这表明美联储在控制价格方面持续取得进展。

　　机构预测，美国上月总体通胀CPI将从3.2%回落至3.1%，环比持平。油价下跌将继续推动通胀回落。11月以来，地缘政治因素缓和、美国库存上升及出口增加引发外界供应过剩担忧。根据船舶跟踪公司的估计，随着产量创下历史新高，美国原油出口量接近创纪录的600万桶/日。

　　不过能源对物价的影响可能小于10月，第一财经汇总发现，WTI原油期货11月下跌5.7%（10月下跌7.0%），全美汽油均价11月下跌9.1%（10月下跌10.2%）。

　　不考虑食品和能源，10月核心CPI增速降至4%，达到了两年来的最低水平。作为美联储观察未来通胀趋势的预测指标，在过去几个月里，核心通胀一直徘徊在4%附近，是美联储2%目标的两倍，显示出一定的黏性。机构预测，上月核心CPI增速或将维持在4.0%。

　　房租依然是物价的主要动能。10月业主等效租金（OCR）上涨了0.4%。行业统计显示，随着出租房的空置率处于高位，使房东租金上涨的压力有所减轻。据美国Apartment List全国房租报告，房租指数在11月环比回落。

　　二手车和卡车的价格有望连续第六个月下降，但下降速度有所放缓。第一财经记者注意到，风向标指数Manheim二手车批发价格比10月回落2.1%，减缓0.4个百分点。二手车和卡车一直是商品通货紧缩的主要驱动力。

　　由于医院服务和处方药价格上涨，10月医疗保健成本上涨0.3%。随着美国劳工统计局对其用于计算医疗保险价格的方法进行修改，医疗保险成本反弹。新程序的影响可能会持续到明年，并对通胀率产生一定冲击。

　　受到节日效应的影响，酒店和休闲娱乐开支有望维持增长。随着美国家庭消费从商品转向服务，服务业扩张成为了支持美国经济韧性的关键因素。劳动力市场的活力保障了需求，最新非农报告显示，11月美国新增就业岗位19.9万，好于市场预期，同时失业率重新降至3.7%的年内低点。

　　美联储立场如何

　　第一财经汇总美联储官员的最新表态后发现，虽然没有明确进行表述，委员会内部主流观点认为联邦基金利率已经基本达到了周期的顶部。

　　通货膨胀正在消退，但美联储官员仍持谨慎态度。美联储主席鲍威尔上个月曾表示，他要警惕那些表明危险已经过去的“假象”，“如果通胀进展停滞，美联储可能会将利率维持在当前水平。”

　　纽约对冲基金Winshore Capital Partners管理合伙人胡刚在接受第一财经记者采访时表示，短期美国通胀还是在下行通道的，“现在通胀比较顽固的两个部分，一个是房租，一个是汽车保险。社会上房租已经开始下降，但美国统计局的数据有一些滞后，汽车保险也是差不多的故事。”

　　“但从中长期来看，是不是能够降到2%很难说，”胡刚对第一财经分析称，通胀未来存在几个结构性问题，首先是对于新能源的开发会造成成本增加，其次是社会上劳动力和资本的抗争，比如说现在美国社会工会抬头，第三是反全球化。

　　目前市场对于降息的定价依然乐观。联邦基金利率期货显示，明年美联储有望下调利率逾100个基点，首次降息的节点指向了明年5月。Oanda高级市场分析师厄拉姆（Craig Erlam）在接受第一财经记者采访时表示，他倾向于美联储本周继续维持中性偏谨慎的立场，有关降息的讨论将继续被定义为“为时过早”。

　　厄拉姆认为，仅从劳动力市场看，最新的非农报告就足以提醒FOMC需要谨慎行事。“未来的通胀路径将取决于经济放缓的速度，而这也需要更多数据的支持，因此美联储将坚持数据依赖的立场，保持政策的灵活性并避免预设路径的风险。”他说道。

　　胡刚告诉第一财经，美联储可能依然需要确认加息周期是否完全结束，“最主要的因素是过去大多通胀预测模型都不适用了。社会对通胀预期的失控，使得通胀对物质服务的供求关系从线性反馈变成了非线性反馈。从宏观角度来说，地缘政治等因素对全球经济都会有巨大影响，而现在完全没有办法判断这两件事在2024年的走向。所以美联储也只能走一步看一步。”