玖龙纸业(2689.HK)股价续跌4.5%，报6.39港元，总市值299.8亿港元。公司截至2022年12月31日止六个月收入减少9.5%至约人民币311.98亿元，权益持有人应占亏损约为人民币13.89亿元，去年同期应占盈利27.75亿元。高盛指，业绩略逊该行预期，但符合此前公布的盈警。公司未公布中期股息，而去年同期派息率为14%。将公司23-25年盈利预测上调0-1%，维持目标价4.5港元及“沽售”评级。

　　玖龙纸业公告称，回顾本期间，消费持续疲弱，包装纸需求及售价因此大幅下降；与此同时，地缘政治纷争持续，导致能源、化工等成本大幅上涨，加之汇率及加息等不利因素，给集团利润表现带来极大负面影响。集团于本期间严格执行“降本增效”措施。公司采取产品多元化策略，开发白卡等新产品及客源以应对市场转变，公司更全方位节约开支，加强营运资金及现金流管理去减低财务风险。尽管集团于本期间取得了相对稳定的销量，疲弱的市场却迫使公司多番停产去库以及降价促销，叠加煤炭等成本高企，因此本期出现亏损。

　　事实上，2022年对于整个造纸行业来说，都可谓是艰难。纸浆期货价格居高不下，对造纸企业构成成本压力，同时叠加需求端的双重挤压，因此出现了普遍业绩承压的局面。据国家统计局数据显示，截至2022年11月，造纸和纸制品亏损单位企业数量为1936个，同比增长37.5%，企业亏损数量创近3年之最。

　　具体来看，在上市的造纸巨头中，预计2022年的亏损之王是造纸包装龙头山鹰国际(600567.SH)，该公司预计2022年巨亏22.45亿元，而2021年净利润超过15亿元；国内造纸龙头晨鸣纸业(01812)于2022年保持了2.9亿元-3.3亿元的盈利，但净利润大幅下降，预计下降幅度达84.21%-86.12%；此外，阳光纸业(02002)、博汇纸业(600966.SH)和民丰特纸(600235.SH)等企业预计2022年净利润均大幅下降。

　　好消息是，进入2023年，芬兰UPM、智利Arauco两大纸浆生产商扩产产能陆续落地，将为全球纸浆市场新增近400万吨纸浆产能，对全球纸浆供应紧缺有一定缓解作用，叠加海运费用回落，成本下行，有机构看好纸企盈利能力释放。

　　同时，近日，玖龙纸业、太阳纸业、晨鸣纸业等龙头造纸企业纷纷发出涨价函，从2月中旬起，白卡纸价格将上涨100元/吨。此次提价，是时隔半年白卡纸首次集中提价。

　　有分析人士指出，今年2月国内纸浆现货价格出现下调，随着终端消费触底上行，包括白卡纸、文化纸等纸品开始涨价。伴随着较为明显的去库存，造纸行业迎来需求逐步回暖和成本压力释放的双重利好，预计今年第二季度造纸公司将出现明显的盈利回暖。

　　此外，玖龙纸业在本次公告还提到，预期今年为疫情转折点，随着中央政府进一步优化防疫政策，预期中国内需消费将逐步回暖，有利包装纸行业重回正轨。然而，当前营商环境仍然充满变数，例如地缘政治危机未解除，全球加息潮未止、海外经济紧缩等不利出口业务之因素仍在。集团指出，会推进国内外原料布局，并努力开发新产品应对市场需求，降本增效，尽快扭亏为盈。

　　扩产规划方面，玖龙纸业表示，原料是制造一张质量稳定好纸的关键。公司正在推进合共222万吨之木浆年产能、60万吨之再生浆年产能及206万吨之木纤维年产能扩建工程。以上项目完成后，本集团之纤维塬料总设计年产能将达到743万吨(木浆407万吨、再生浆130万吨、木纤维206万吨)，可进一步发挥好垂直产业链之优势。

　　目前，公司在国内外也正努力推进多个造纸扩产项目，为优化产品组合，提升结构性盈利水平做好准备。项目包括扩产高档牛卡纸及食品级白卡纸等，预计投产后将多增625万吨产能，届时本集团之造纸总设计年产能将超过2502万吨。

　　下游包装方面，公司将于镇江及泉州(第二期)扩展共4.4亿平方米产能，并积极开发新客户、发展新工艺。公司将以一流的纸板纸箱生产线、加工设备及物流系统，推进本集团造纸、包装一体化的营运模式。预计项目完成后，本集团下游包装厂总设计年产能将超过28亿平方米。

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