当前美债收益率快速走低，市场降息预期强烈时，高盛研究团队指出，当前宏观环境下，黄金将马上迎来非常猛烈的上涨（“Most Immediate Compelling Upside Opportunity”）。高盛将黄金未来12个月目标价定为2175美元/盎司。

　　过去一年，黄金在一众资产中表现亮眼，全年累计涨幅超15%，最高价一度冲破2100美元/盎司，创下历史新高。

　　时间来到2024年，中东与俄乌的冲突仍未停息，叠加市场押注全球央行年内将大举降息，黄金表现依然强势。

　　截至发稿，金价仍位于2000美元/盎司上方。

　　高盛分析师Nicholas Snowdon及其大宗商品研究团队认为，最直接、引人注目的上涨机会之一是黄金，美债利率下滑、美元疲软和地缘政治风险的持续上升应继续提供明确的价格支撑：

　　第一，美联储降息，持续的美债利率下滑对金价形成了一定的支撑。

　　黄金本身不产生利息，因此当加息预期形成时，金价往往走软，反之亦然。

　　此前，在2023年12月的FOMC会议上，美联储意外转鸽，点阵图显示2024年降息次数或提高至3次，再度触发降息交易。10年期美债名义利率从5%附近大幅下降至3.8%，10年期美债实际利率从2.5%附近下降至1.64%。

　　而金价与美债利率密切相关，美联储降息预期直接带动金价走高。COMEX金价一度升至2100美元/盎司的历史高位，对应CFTC投机净多头抬升至2022年5月至今高点。

　　此后，受降息预期影响，美债收益率持续下行。上周，美国公布的生产者价格指数PPI意外下降，增强了对美联储会以更大幅度降息的预期。以2年期国债为代表的短债跌幅居首，当天跌9.89个基点，报4.1462%，上周四和上周五连续两个交易日直接下行了25bp+。

　　美债利率的下滑对金价形成了一定的支撑。

　　第二，美联储大幅降息的预期导致美元走软，美元相对疲软有助于增强黄金吸引力。

　　因为美元与金价同为央行储备资产，二者存在替代效应，价格呈跷跷板关系，美元回落则金价上升，反之亦然。

　　第三，全球地缘政治紧张升级时，黄金需求增加。

　　中东局势不稳，俄乌的冲突仍未停息，地缘政治风险往往会推动央行持有更多的黄金。新兴市场央行成为黄金的最大买家之一，截至到2023年10月，中央银行购买黄金的规模在同比增长14%。逆全球化下，央行购金也成为其溢价的主要来源。

　　第四，新兴市场的对黄金的零售需求强劲增长。

　　截至2023年9月，新兴市场对黄金的零售需求同比增长6%。

　　此外，市场对黄金的投资需求也推动金价上涨，黄金的看涨仓位相对较多：

　　根据ETF投资需求数据，当前，投资者尚未大量购买和持有黄金ETF份额，市场对于黄金ETF的投资需求仍未扭转。

　　避险需求超预期，投机交易“抢跑”。根据COMEX投机性持仓数据，目前的净多头头寸处于87%的历史分位值，黄金的看涨仓位相对较多，投机者们的仓位仍有上升空间。

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