新三板改革发出最强音!以现有的新三板精选层为基础，组建北京证券交易所(以下简称“北交所”)，进一步提升服务中小企业的能力，打造服务创新型中小企业主阵地。资本市场率先沸腾了，9月3日A股市场券商股、创投股、新三板概念股集体高开，多股涨停。

　　继沪、深交易所之后，内地国家级证券交易所再添新成员，那北交所设立的初衷是什么?为何由新三板精选层“平移”而来?它的定位功能、上市制度、交易制度等和沪深交易所有哪些不同?其诞生将为资本市场和实体经济带来哪些变化?今天的财经知多D就来聊聊这些话题。

　　《南方日报》9月4日3版报道

　　为什么要设立北交所?

　　北交所的角色已定调——打造服务创新型中小企业主阵地。为何要新设北交所?证监会表示，一方面对于更好发挥资本市场功能作用、促进科技与资本融合、支持中小企业创新发展具有重要意义;另一方面，这是实施国家创新驱动发展战略、持续培育发展新动能的重要举措。

　　在定位上，内地的沪、深、北三座国家级证券交易所是具有明显差异的。“北交所坚持服务创新型中小企业;科创板定位于面向符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新企业，侧重‘硬科技’特色;创业板则强调‘四新’与传统产业相结合的新业态。”粤开证券研究院副院长、首席宏观分析师罗志恒指出，正因为如此，三家交易所还形成功能互补、制度多元的资本市场体系。

　　中小企业能办大事，是科技创新的重要源泉。“我国中小企业具有典型的“56789”特征，即贡献了50%以上的税收、60%以上的GDP、70%以上的技术创新、80%以上的城镇劳动就业和90%以上的企业数量，是经济高质量发展的重要基础。” 财信证券首席经济学家伍超明指出。他从北交所的设立，看到了一场重要的金融供给侧结构性改革——希望通过直接融资解决中小企业融资供需错配难题、促进中小企业快速发展和创新。

　　罗志恒也指出，长期以来，银行信贷为主导的间接融资需要厂房、机器设备等资产做抵押，不符合中小企业尤其是科技型中小企业以人力资本为主的发展特征，需要发展股权融资的直接融资推动中小企业创新发展，北京证券交易所就填补了这一空间和短板，补足了资本市场普惠金融功能。

　　在他们看来，北交所的诞生是一个明显的标志，意味着中央对中小企业的支持从过去靠银行信贷等间接融资扶持，到现在的“直接融资+间接融资”的双管齐下。“在经济高质量转型的过程中，资本市场的地位和重要性已日渐清晰，直接融资与实体经济的联动性将逐步提高，与银行等间接融资一起对实体经济形成强力支持。”伍超明指出。

　　为何由新三板精选层“平移”而来?

　　证监会表示，北京证券交易所将“以现有的新三板精选层为基础组建”，总体平移精选层各项基础制度。北京证券交易所仍是新三板的一部分，与创新层、基础层一起组成“升级版”新三板，新三板的改革正在发出史上最强音。

　　“这意味着，变更设立为北京证券交易所后，原来的精选层挂牌公司全部转为北京证券交易所的上市公司，且新的上市公司也仍然是由新三板的创新层企业产生。” 罗志恒指出。

　　事实上，市场对于设立北京证券交易所的呼声已久，为何花落新三板精选层?总部位于北京的新三板，全称为“全国中小企业股份转让系统”，是一个从2013年设立之初就定位于服务中小企业的资本市场，而且，新三板改革的方向正是服务“小特精专”，这与北交所的定位不谋而合。

　　银泰证券股转系统业务部总经理张可亮向记者指出，新三板精选层整体“平移”北京证券交易所，是对新三板设立8年来探索支持中小企业发展的认可，也是精选层改革一周年来平稳运行、成果显著打下的基础。>>>一图读懂!新三板精选层“周岁”成绩单出炉

　　2020年7月，新三板设立精选层，建立公开发行制度、引入连续竞价和转板机制等一系列改革举措，激发了市场活力。一周年来，新三板精选层吸引了一批“小而美”的优质中小企业挂牌交易，企业数量从32家增加到58家，基本面稳健增长，且“专精特新”属性突出，总市值从709亿元增长到1591亿元，交投活跃，市场认可度高。

　　“多数精选层公司在各自细分领域中具有技术独特、知识产权密集的特点，是相关产业链中不可或缺的重要一环，八成以上是高新技术企业、战略性新兴企业，它们作为国民经济的微观基础，在国内大循环、国内国际双循环中发挥了重要作用。”中信建投证券投行部执行总经理李靖指出。

　　根据2021年半年报数据显示，有380家专精特新“小巨人”挂牌公司在新三板已经获得了较好发展，创新能力显著提高，公司研发费用同比增长33.7%，研发强度近6%。罗志恒认为，随着精选层“平移”北京证券交易所，未来新三板的服务空间和力度将更加广阔。

　　北交所的制度安排有何亮点?

　　证监会公众市场部主任周贵华于9月3日的例行发布会上表示，北交所将总体平移新三板精选层上市、交易、转板、退市等基础制度，对发行价格、规模不做行政干预，将建立北交所审核与证监会注册各有侧重的审核流程，坚持合适的投资者适当性要求，形成契合中小企业特点的差异化安排。同时强化全链条全过程监管，明确中介机构责任，服务“专精特新”中小企业的能力和水平将进一步提升。

　　斑马投诉划出以下重点：

　　IPO制度方面，北交所试点IPO注册制，新增上市公司来源于挂牌满12个月的新三板创新层公司。由此来看，北交所与科创板、创业板在发行制度上保持一致，有利于转板制度的衔接，也更加包容专精特新中小企业的特点;北交所还维持了原新三板从基础层→创新层→北交所(原精选层)的“层层递进”的金字塔结构。

　　周贵华表示，北交所设立后，精选层挂牌公司将全部转为北交所上市公司。后续北交所上市公司，将从符合条件的精选层挂牌公司中产生，新三板基础层、创新层依然是全国性证券场所，基础层创新层公司仍然是非上市公众公司，后续北交所，完善市场服务功能。

　　交易制度方面，北交所将坚持精选层灵活的交易制度，实施连续竞价，新股上市首日不设涨跌幅限制，次日起涨跌幅限制30%，增加市场弹性，防范投机炒作，促进买卖均衡博弈。

　　市场人士分析指出，从交易制度看，北交所保持了原精选层的制度，也体现了连贯性，是合理的，让市场“无感”的。涨跌幅限制略高于科创板、创业板的20%，北交所新三板精选层的合格投资者门槛是100万，也高于创业板和科创板的门槛50万。

　　全国股转公司董事长徐明表示，北交所将由全国股转公司出资设立，探索有特色的管理制度。此外，与沪深交易所采取股份制不同，北交所将采取公司制，遵守证券法、公司法、交易所管理办法的相关规定，同时借鉴国际上的最佳实践，优化治理机制，提升治理能力，努力形成北交所透明、高效、廉洁的治理文化。

　　北交所将带来什么变化?

　　“创新型中小企业直接融资的春天来了!”粤开证券研究院副院长、首席宏观分析师罗志恒表示，“设立北交所将有利于支持优质中小企业，尤其是‘专精特新’和‘小巨人’企业的发展，解决融资难问题。”

　　“北交所定位明确，面向新三板精选层的创业创新股，未来北交所将实施注册制，并实现分层交易市场，这将一定程度上推动当前资本市场改革。”中南财经政法大学数字经济研究院执行院长盘和林表示，北交所再叠加北京较集中的资本优势，未来将会带动中小企业上市，为中小企业的创业创新发展再添一把“火”。

　　中信建投证券指出，精选层挂牌公司直接上市北交所，省去了转板的过程，短期扩容空间较大。截至2021年9月2日，新三板共有7304家挂牌公司，其中精选层、创新层的挂牌公司分别为66、1250家，

　　作为中小企业的聚集地——新三板将直接获得北京证券交易所的“反哺”。万联证券分析师徐飞表示，原新三板市场流动性有限，且波动较大，北京证券交易所的设立将增强市场流动性，未来能够吸引更多优质和长线资金入市，提供更多“专精特新”中小企业标的。

　　根据制度安排，资本市场护航企业成长的路径更加畅通：在基础层、创新层成长的中小企业，鼓励其继续在北交所上市;同时，符合条件、有意愿的公司，也可选择到沪深交易所上市、继续发展。

　　周贵华表示，要打造从创投基金和股权投资基金，再到新三板和交易所市场这样一个持续支持中小企业科技创新的全链条的服务体系，以新三板华南基地为例，便已经将服务前置到“四板企业”，与广东股权交易中心对接，进一步提升企业由小到大全链条、一站式服务，助力其加速创新发展。

　　如此看来，一条围绕创新型企业从诞生、壮大、发展到成熟的融资全链条还在不断延伸，中小创新企业融资“春天”刚刚开始。