美国银行的美国股票策略师Savita Subramanian周三在报告中表示，与过去相比，美国股市“贵得离谱”，但这并不意味着投资者应该避开股票。

Subramanian表示，虽然标普500指数“在20个指标中有19个指标在统计上是昂贵的，而且根据1900年以来的数据，其市盈率处于第95个百分位，”但股价继续上涨的理由仍然充分。

Subramanian尤其反对将当前股市估值与过去进行比较，当时标普500指数的构成看起来大不相同。

Subramanian表示：“我经常听到的一个看空理由就是认为市场过于昂贵。人们会拿今天的标普指数与10年前、20年前、30年前、40年前进行比较。我认为这没有意义，因为今天的市场是完全不同的。”

标普500指数的历史市盈率为24.5倍，远高于其21.1倍的10年平均水平。与此同时，标普500指数的预期市盈率为20.4倍，也远高于16.6倍的30年平均水平。

但Subramanian表示，考虑到标普500指数成分股公司如今的盈利能力比过去高得多，标普500指数的估值或许应该高于30年前。

她解释道：“标普500指数的杠杆率只有过去几十年的一半，质量更高，收益波动性更低。该指数逐渐从1980年70%的资产密集型制造业、金融和房地产公司转变为50%的轻资产科技和医疗保健公司。”

这种不同的构成体现在标普500指数的利润率上，从1980年代的不到6%增长到近12%。

Subramanian表示:“我们处在一个不同的时代，所以你不能拿今天的标普指数市盈率和过去进行比较。”

总而言之，尽管市场估值处于历史高位，但只要企业盈利不从当前水平暴跌，股价可能会继续走高。

Subramanian表示：“这种现实的良好情况表明，标普500指数的公允价值约为5500点，”这意味着较当前水平有9%的潜在上涨空间。

乐观情绪席卷华尔街

随着标普500指数最近突破5000点并不断创新高，分析师们纷纷上调了年终目标位。有几位华尔街分析师比Subramanian更乐观。

巴克莱最近将标普500指数年终目标位从4800点上调至5300点，原因是大型科技公司的盈利和美国经济继续出乎市场预期地上行。但也许最值得注意的是，该行并不排除比5300点更高的结果。

巴克莱美国股票策略主管Venu Krishna指出，如果大型科技公司的收益继续超过预期，标普500指数可能会达到6050点。

Krishna周二在报告中写道:“总的来说，我们认为风险/回报倾向于牛市，因为宏观数据显示，经济重新加速的可能性开始超过出现温和衰退的可能性。”

Krishna补充说，大型科技公司的持续表现，加上其他行业的盈利反弹，是关键。

凯投宏观和Yardeni Research最近都提出了类似的乐观看法。Yardeni Research总裁Ed Yardeni预计标普500指数到2024年底达到5400点，2025年将达到6000点，2026年将达到6500点。

Yardeni认为，美国经济的持续优异表现和生产率的提高将推动股市上涨。

“最重要的是生产率将会增长，”Yardeni最近表示。“技术将使这一切成为可能。不仅仅是人工智能。在这种情况下，我认为股市会继续走高，即使人工智能与预期相比有些令人失望，因为目前的预期非常高。”

凯投宏观首席市场经济学家John Higgins预测，到2025年底，标普500指数将达到6500点。这种前景更依赖于当前人工智能泡沫的增长。

Higgins表示:“我们预测2025年底该指数将达到6500点，前提是其估值达到与互联网泡沫时期的峰值相似的水平。”“标普500指数目前形成的泡沫在很多方面都与1990年代后半期形成的泡沫相似，尤其是在试图抓住一项革命性技术的未来利益方面。”

“尽管如此，其估值仍远低于当时的水平，这表明它还有很大的上涨空间。”

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