部分商业银行为什么会一步一步陷入危机？

　　第一步，久期错配，利率风险加剧。2020年疫情发生后，美联储紧急降息，其中3月3日降息50bp，15日又降息100bp，一个月之内连续大幅下调利率，货币环境大幅宽松。2020年-2021年，美国短期利率一直处在低位，而长期利率走高，期限利差扩大。2021年5月，美国国债10-2年期限利率接近150bp。在此期间，由于美国政府纾困政策，居民获得较高的现金补贴，部分商业银行吸纳了大量的存款。这些资金以短期利率吸收，又以长期利率投资在久期较长的资产，赚取期限利差扩大带来的利润，这对商业银行来说是最优策略。但随着美联储的不断加息，美国期限利差从扩大逐渐缩小甚至出现倒挂，造成这些商业银行的资产大幅亏损。

　　根据美国联邦存款保险公司（FDIC）数据，2020年一季度至2021年四季度，美国商业银行持有的AFS（可供出售）证券从3.2万亿上升至4.1万亿，增加8660亿美元，持有的HTM（持有到期）证券从0.9万亿上升至2.1万亿，增加11655亿美元。美国不同规模银行5年以上资产占总资产的比例在2020年后明显提升，其中中型规模银行上升最快。我们可以看出，在美联储加息之前，各家银行都在大幅增加各种类别的资产配置。但在美联储加息之后，除资产规模2500亿美元以上的系统重要性银行之外，其他银行都未降低久期，只是通过减持可供出售的短久期资产来补充流动性，持有到期的长久期资产反而还在增加。这或许表明商业银行认为1.5%以上的十年期国债收益率已经是历史较高水平，持有到期的价值较大，也表明对未来加息空间的预期不高。

　　第二步，存款流失，流动风险加剧。2022年美联储加息后，由于短期利率的快速上行，2年期国债利率已经超过10年期国债利率，储户更加青睐把资金放在收益较高、安全性较好的货币市场共同基金，也就是滞涨期表现出“现金为王”的特征。2022年4月至2023年3月，美国货币市场共同基金资产从4.5万亿美元增加至5.0万亿美元。同时，美国所有商业银行的存款从18.1万亿缩减至17.6万亿，流失的存款主要集中在短期的活期存款。存款流失，美国部分商业银行的流动性问题逐渐显现。

　　第三步，投资亏损，挤兑风险加剧。在美联储加息前，美国商业银行的AFS证券就已经开始亏损。2021年8月开始，由于通胀持续上行，美国短期利率也逐渐走高，AFS证券（以短期债券为主）的价格下跌，商业银行出现亏损。虽然2022年4月后，未实现亏损暂时没有公布，但利率快速上扬，亏损可能超过前值。从上文中商业银行AFS证券和HTM证券持有量可以看出，2022年AFS证券减少，而HTM证券继续增多，可能原因就是部分商业银行为了减少账面亏损，将AFS证券划归为HTM证券，因为AFS证券是市场价格计价，而HTM证券是成本价格计价。2022年四季度，美国商业银行的证券投资账面损失17.42万亿美元，如果计算未实现亏损，美国商业银行的亏损可能更多。

　　但终究纸包不住火，当流动性问题出现，商业银行不得不变卖长期资产时，就会导致巨额亏损，引发市场挤兑，比如硅谷银行。2021年，硅谷银行持有的HTM证券快速增加，最高2022年一季度HTM证券占总资产的比例达到44.8%。2023年3月9日，硅谷银行宣布，为了增加流动性，计划出售210亿美元证券，并将遭受18亿美元的亏损。这一消息迅速引发挤兑，根据监管机构调查，当天储户和投资者试图提取420亿美元，导致硅谷银行账面现金降至-9.6亿美元。3月10日，美国加州金融保护和创新部（DFPI）介入调查，联邦存款保险公司（FDIC）接管硅谷银行。3月12日，美联储、财政部、FDIC联合声明，宣布储户可支取所有资金，稳定市场恐慌情绪。3月17日，硅谷银行母公司寻求破产保护。

　　2022年不止美国在快速加息，欧洲、英国等国家和地区也在快速升息，风险不止在美国，更可能在全球范围内。3月14日，瑞士信贷年报披露，2022年亏损78.99亿美元，甚至超过2008年金融危机的亏损额，并且瑞信表示其内部控制存在“重大缺陷”。3月15日，瑞士信贷银行的主要股东沙特国家银行表示，出于监管和法律问题，无法向瑞士信贷银行提供任何进一步的金融支持。瑞士信贷股价从前一日的2.51美元/股跌至盘中最低点的1.76美元/股，下跌幅度最高达到29.88%。3月17日，瑞信宣布获得瑞士央行借款537亿美元，约494亿瑞士法郎。3月19日瑞银集团同意以30亿瑞士法郎收购瑞士信贷，避免了“雷曼时刻”的到来。瑞士信贷2022年年报显示总资产大约为5700多亿美元，接近2008年雷曼倒闭时6400亿美元的资产规模。

　　瑞士信贷只是瑞士银行业风险的缩影，更可能是欧洲银行业风险的初现。2022年12月，瑞士所有银行的流动资产4358亿瑞士法郎，比2022年5月6142亿瑞士法郎大幅减少了30%。流动资产大幅减少，说明银行可能已经出现流动性危机。瑞士央行可以通过借款的方式为瑞士信贷注入流动性，但是，面临风险的银行可能不只是瑞士信贷。欧央行去年7月以来加息400bp，利率快速上升，欧洲银行业也承受较大的利率风险。瑞士信贷只是因为体量较大，所以备受市场关注。但未被市场关注的大量欧元区中小银行可能也面临类似风险。

　　综上所述，美国和欧洲部分银行可能普遍出现资产久期拉长，利率快速上升，证券投资亏损的问题，当流动性问题出现，这些巨额亏损浮出水面导致挤兑行为，金融业危机就出现了。千里之堤溃于蚁穴，美联储和瑞士央行可以迅速注入流动性帮助硅谷银行和瑞士信贷，但如果中小银行普遍爆出风险事件，那么金融危机就无法避免，这也是我们认为危机可能只是小荷才露尖尖角，更大的金融业危机可能正在酝酿的原因。

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